座人最火期铝启动猴年上涨行情

期铝——启动猴年上涨行情

长久以来，国内期铝受到现货供求关系、交易区域以及国家政国外的夹具策方面的限制，交易一直比较低迷，难以成为市场的热点品种。但自2利用政策倾斜和考核杠杆003年10月以来，随着各方面因素的变化，期铝一改以往的萎迷走势，呈现稳定、快速的上涨势头，尤其是新年以后，期铝开始显露出发力迹象。OXFAB工艺成形材料的比强度优于铸造铝、镁和尼龙2月5日，猴年春节后的第六个交易日，铝价更是放量增仓，走出涨停行情。笔者认为，期铝有望在猴年启动上涨行情。

我们知道，某一个期货品种的活跃，与其价格的运行有着密切联系。在价格运行的各种方式中，单边行情因为其特有的趋势性特征而成为投资者创造高额利润较理想的价格运行方式。2002年和2003年大豆、期铜、天然橡胶市场的火爆异常皆是因为他们的单边上扬行情给众多的投资者创造出不菲的赢利。相比之下，期铝价格虽然也略有上涨，但总体上一直处于底部区间的振荡之中，所以很难吸引更多的资金进入期铝市场进行交易。因此，是否有能力为资金创造赢利的行情，成为期铝交易能否活跃的较重要因素。从2004年的情况看，沪铝已经具备了启动上涨行情的条件，这主要反映在电解铝生产成本提高、国家政策利于价格走高等几个方面。

成本拉动电解铝价格走高，产能受限一般情况下，氧化铝成本在电解铝的生产中占40％，电成本占30％－40％，其他费用占20％左右。可以说，氧化铝价格和电价成为电解铝价格高低的决定性因素。氧化铝供应短缺问题导致2003年国际、国内的氧化铝价格大幅上涨，2004年则更变本加厉。从国际市场情况来看，2003上半年年世界氧化铝价格处于稳定上升之中，下半年则因为供应缺口加大而加速上涨。8－12月间，氧化铝价格由300美元/吨上涨到380美元/吨，相对于2003年年初的210美元/吨上涨幅度高达81％。国内氧化铝价格也随国际市场价格的上涨而水涨船高，国内氧化铝的主要生产企业中铝在2003年数次提价，氧化铝价格从原有的1900元/吨上涨到了3700元/吨，几乎翻倍。进入2004年以来，由于世界主要氧化铝供应商——美国恺撒铝业其中聚苯乙烯材料市场用量约为3600万平方米公司公布了中止或者废弃每年80万吨的氧化铝供应协议的计划，世界氧化铝市场再起波澜。从该公司的角度看，由于近一年来氧化铝价格大幅上涨，这使得供应协议中的氧化铝价格大大低于市场价格，从而使该公司的赢利受到影响。而从该计划所涉及企业的反应来看，都不愿意放弃既成的供应合同。在氧化铝价格日渐走高的时候，以从前的低价格签定的供应合同当然对采购方是极为有利的。通过这个事件我们看出，世界氧化铝价格的上涨幅度已经使很多氧化铝的中间商和消费企业感到难以接受。

从产能利用率方面看，这种状况恐怕还要持续很长一段时间。据CRU报告显示，2002年氧化铝生产企业的产能利用率为91.9％，2003年上升到95.1％，而2004年和2005年的预期值则分别为95.8％和96.1％，呈明显的上升趋势，而且接近饱和状态。预计在此后的一段时期内，尽管氧化铝产能可能有所扩大，但仍很难满足电解铝的生产需要。因此，从总体上看，氧化铝仍处于供不应求状态，价格上升成为必然。进入新世纪以来，世界各地电力短缺问题开始凸现出来。2000年6月份，美国西北部电价大幅提高，该地区的电解铝厂无法承受成本提高带来的亏损，纷纷宣布减产或者停产，累计减少产能达到170多万吨／年。直到现在，该地区仍不断有减产消息传出。2003年电力短缺现象更为突出，世界各国纷纷出现全国性的大停电，从而导致电价继续走高，迫使电解铝产能减产或关闭。目前，因电力紧张而被迫缩减产能的大型电解铝生产企业有：美国铝业公司计划减产19万吨／年；海德鲁铝公司减少其在Sunndal铝厂的产量；凯撒公司关闭年产20万吨的Valco铝厂。

国内由于经济持续升温，工业生产增长迅速，电力供需矛盾与日俱增。据报道，“十五”后三年我国能够投产的机组只有6000万千瓦，2002年全年用电增长1500亿千瓦时，约占3000多万千瓦的容量。如果2003年GDP增长达到7％，就肯定需要增加2000多万千瓦的容量，2004年也需要2500万－3000万千瓦左右的容量。可见，今年电力紧缺、电价上涨格局已经确定。

2004年1月1日起，国家将工业用电每千瓦时上调0.8分钱，直接导致了电解铝生产成本的提高。由于我国电力供求仍没有完全市场化，电解铝厂缺乏定价自主权，因此国内的电解铝厂面对直线上升的电价，只能“打落了牙齿往肚子里咽”。久而久之，关闭产能将是国内高成本电解铝厂的惟一选择。2004年年初，青龙峡铝业公司推迟了10万吨新产能的启动，云南铝业也推迟了原计划于2003年12月开工的5万吨新产能。综合国内外情况看，氧化铝价格上升及电力短缺双重因素导致了电解铝生产成本提高，从而推动电解铝价格上涨。从这一点上讲，电解铝价格的上涨与铜价的上涨存在本质的不同。

国家政策限制电解铝产能继续扩大近两年，电解铝行业在持续市场拉动和良好预期条件下，各地纷纷筹建新的电解铝工程和进行原有电解铝工程的改扩建，电解铝市场出现供大于求的局面。到2002年年底，我国成为世界靠前大电解铝生产国后，2003年产量上升到510万吨。预计到2005年，我国电解铝产能将达到700万吨左右，产量将达到600万吨左右。电解铝行业在发展中表现出投资增长过快，生产能力超出市场预期需求，产品结构不合理，高消耗、高污染、低产出等问题。针对这一情况，国家主要通过政策和用电两个方面对电解铝的生产进行调控。其一是直接进行政策干预。国务院办公厅近日转发了发改委的通知，明确要求制止电解铝行业的盲目投资；国土资源部、人民银行、环保总局和质检总局等单位都采取了相应措施，从土地审批、项目贷款、环保要求等方面对电解铝建设进行限制。其二是控制用电来限制现有产能。2003年下半年以来，国内已经有21个省、市、自治区先后开始执行拉闸限电政策。电解铝行业作为耗能大户而首当其冲，西南、华中、华北和西北一些地区的电解铝厂已经开始停产限产。

整体上看，国家已经充分认识了电解铝行业发展中存在的问题，政策倾向于限制电解铝行业的继续膨胀。由此可见，在未来的几年内，国内电解铝产能和产量的增长速度将持续放缓。

2003年，虽然基本金属类的商品期货品种整体走势表现为上涨，但各品种的涨幅不尽相同。其中，期镍的涨幅较大，全年上涨131.4％；期锡涨幅居次，为52.99％。期铝在各品种中涨幅居于末席，仅为18.5％。尽管期铝自身供求关系对铝价的压制作用较其他金属品种更为沉重，但是根据板块效应分析，期铝价格应该存在补涨空间。在正常情况下，期铜与期铝之间的价差一般稳定在200－300美元/吨左右。2003年年初，铜价为1600美元/吨，铝价为1400美元/吨，两者之间保持正常的价差。到2004年初，铜价上升到2400美元/吨，铝价则徘徊在1600美元/吨上下，两者之间的价差拉大到800美元/吨左右。以目前世界经济状况衡量，基本金属价格转入新一轮下跌的可能性并不大，因此只有铝价出现补涨，才有可能使两者价差恢复到正常水平。表面上看，库存居高不下是压制铝价上涨较主要的因素，但这高企的库存本身是存在问题的。伦敦金属交易所（LME）于2003年8月1日展开了针对价格走势曲线、库存动态以及二者之间“可能的串通舞弊”展开调查。虽然到目前为止还没有公布调查结果，但LME此举显然不是空穴来风。即使较终不了了之，也会对参与其中的各方起到足够的震慑作用。一旦这个事情得到彻查，期铝价格将迎头赶上。

技术形态方面也支持铝价走出补涨行情。从图表上看，期铜和期铝均走出明显的大双底形态。两者惟一不同之处在于：期铜早在2003年11月底就已经突破了双底形态的颈线位置，并在突破之后开始加速上升；期铝价格目前才刚刚接近颈线。可以预见的是，在成功攻克颈线位置后，期铝价格的上升也将加速，以快于其他基本金属的上涨速度弥补目前拉得过大的价差。

综合以上各方面情况，笔者认为尽管全球铝库存仍然偏大，但由于氧化铝供应不足及电力短缺，电解铝的持续供应量开始呈现递减趋势。而随着世界经济渐入佳境，和铝需求的逐步增长，全球铝的供求关系将逐渐趋于平衡。与供求关系相对应，期铝将在猴年启动上涨行情。